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涪陵榨“韭菜”

2019-08-09 点击:791
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作者| Marsfer

数据支持|毕达哥拉斯大数据

伴侣有双重概念体。涪陵芥末一直被认为是最核的白马库存之一。然而,该公司昨晚发布的年中报告令人大吃一惊。

年中报告显示,公司上半年实现营业收入18.6亿元,同比增长2.11%;净利润3.15亿元,同比增长3.14%。 2019年第一季度,实现营业收入5.27亿元,同比增长3.81%;净利润1.55亿元,同比增长35.15%。

该公司第二季度净利润同比下降,幅度不小。 2019年第二季度,公司实现营业收入5.59亿元,同比增长0.56%;净利润1.6亿元,同比下降16.18%。

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涪陵芥末在今天上午的开放时间下降,海豹的数量超过了50,000手。在那之后,购买一个接一个地出现,并且跷跷板的迹象是显而易见的。然而,在早上10点之后,市场作为卖单发售,共有30,000手。截至收盘,涪陵芥末遭遇了超过4万手卖单止损。

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中级报纸答题卡

公司上半年收入为18.6亿元+ 2.11%,净利润为3.15亿元+ 3.14%,芥末净利润增长率最终与收入增长率保持一致。其中,Q2季度单季收入+ 0.56%,净利润-16.18%,无疑低于市场预期(全年收入市场预期+净利润+ 21%+ 22%)。

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当然,如果投资者报告年度报告和第一季度报告中第一季度的年度净利润为+ 35.15%,则收入仅会增加3.81%,再加上18年年报的现金流量和提前收据的指标不尽人意。这个矿实际上是可以避免的。本节将扩展到下一章。

净经营现金流量为2.27亿,同比增长18.60%。增长率远高于净利润。事实上,商品销售收入同比仅增长2.03%,相当于收入增长。经营现金流量的改善主要是由于购买商品和减少现金支付。

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毛利率为58.55%,同比增长3.5个百分点,主要是由于去年第三季度的价格上涨。毛利率在第一季度和第二季度保持稳定。净利率28.99%同比上升0.29个百分点,但Q2的净利率为28.53%,2018Q2的净利率为34.23%。从单季度利润百分比报告中可以看出,第二季度的销售率主要增长了近6%。

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公司增加销售费用以应对销售阻力,具体结果需要进一步跟踪。此外,应收账款同比增长66.97%,绝对金额较年初增加4000万。也可以得出结论,该公司的销售并不顺利。

fb13-iaqfzyv4476973.png看看子产品和子区域的增长率:

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在类别方面,主要产品芥末增长3.30%略好于整体收入增长率。目前,芥菜收入占85.11%。

这一下滑作用占泡菜业务的7.68%,同比下降5.87%。在“商业情境的讨论与分析”中,管理层似乎已经减少了对泡菜的重视。只有“执行渠道创新,县,芥菜,萝卜,泡菜,下菜类推广策略”,继续推广汇通品牌,吴江品牌的高端瓶装餐,泡菜产品,稳定立足点在商业渠道中,重点更多的是渠道改革,品牌传播,萝卜类推广。

在次区域,除海外收入外,由于销量小,增长率相对较高。中国所有主要地区的收入都有所放缓,西南地区略有好转,华北,华中和中原地区的收入有所下降。这三个地区的收入占总收入的1/3。

此外,占公司核心市场和收入近30%的华南地区的增长率仅为0.47%。由于去年第三季度的价格上涨是针对华南地区以外的市场,华南地区的增长率几乎可以看作是销售额的增长。 0,这是让我更担心的地方。意味着如果后续芥末的消费场景难以扩大且消费频率没有提高,那么广东市场的表现一直是领先指标,可能表明涪陵榨菜的销售量(注意)它不是销售)。天花板的数量达到了阶段性上限,只有通过价格上涨和成本优化,才能获得比GDP略高的增长率,并且难以维持频繁涨价的策略。当然,由于中国市场的深度和广度,我不认为销售上限是长期的。至于如何克服公司的分阶段障碍,值得密切关注。

实施渠道创新,通过县,芥菜,萝卜,泡菜,下一餐分类类独立推广策略。新零售,社区团购,餐饮渠道和航空餐饮,外卖平台以及1688批发平台等重要新兴渠道已经开始突破。大力发展县级和三线市场渠道,为销售转型奠定良好基础。

品牌传播,推广活动独立推广,芥末是“运动补盐伙伴”的全新产品价值点,跨界游戏营销已成为中国田径协会马拉松的推荐运动食品。

'品尝吴江萝卜'分两步,先叫出类别,然后让品牌大声呼唤,萝卜产品开始进入芥菜的主渠道,力争增加量。继续推广汇通品牌和吴江品牌的高端瓶装餐及泡菜产品,并在商业渠道中站稳脚跟。

报告期内,主循环产品包装袋的铝箔已全部完工。新鲜萝卜,餐饮配料,零售通小盒,吴江瓶装系列等新产品已投入生产,并将类别结构进一步细分。在建工程也在顺利进行。

公司的财务质量也相当稳定,谈不上多少。

2

这可以避免

首先,我先前在文章《涪陵榨菜(.SZ)年报点评:2019年高目标兑现存疑》中指出了GLONGON公开号码,从收入增长,销售量,预收款,现金流量等指标来看,今年芥末的表现有一个大隐藏的危险,而不是验尸。

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其次,在确认公司今年的业绩面临压力之后,还有必要了解市场的观点。如果市场也认为今年芥末的表现不乐观,这种预期将反映在股价上,并且没有办法“躲避”表现。

然而,实际情况是,在季度报告收入增长3.8%后,经纪商仍然一致预计公司今年的收入增长21%,净利润增长22%,最悲观的经纪人预测年收入增长率可以高于13%。

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在股价走势中,从4月20日到7月30日,涪陵芥末释放-5.61%和沪深300指数同期-6.07%,公司股价至少等于指数,表明市场不期望芥末的利润。速度会下降。

所有这些都表明市场过于乐观。为什么会这样?

从历史上看,A股有一个强大的“净利润第一”的想法。在过去几年中,即使是市场的收入和现金流也可能被稀释。估值一般使用PEG,只要两家公司的净利润E具有相同的G.即使商业模式不同,您也可以享受相同的估值。例如,如果一家酒类公司和一家PPP公司明年将其增长率提高30%,那么市场可能会给出30倍的估值,或者酒类公司略高,例如33-35倍。但是,这种差异并不能反映两家公司赚钱能力的差异。前者可能在说谎,而后者很难赚到一点钱,并投资于下一个项目。一年四季的现金流都不好。

因此,我们可以看到,在净利润导向思维下,曲靖芥末Q1的收入仅增长了3.81%,而经纪研究报告普遍淡化甚至忽略了它。相反,它强调了净利润有多好,而股票价格走势也表明市场没有露营。拿一件事:

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经纪人报告说,他们没有报告他们的担忧,各种强迫和有利的解释促成了这种增加。此外,我们的市场具有强烈的线性外推思维。。在过去几年中,即使增长速度缓慢,增长30%意味着未来增长30%。 →25→20一步一步,最典型的例子是老板电器在18日早期爆炸(事实上,老板没有做错什么,市场不合理),导致许多所谓的成长股,小盘股估值过高。

这当然是荒谬的。可以理解的是,收入的绝对增长具有一定的线性规律,但收入增长率如何能如此线性?只有少数公司能够在特定的生命周期内保持稳定的增长率。在过去两年中,已经揭示了那些已经去杠杆化且其商业模式不足以抵御风险的公司的弊端。在过去,明亮的眼睛的增长率直接变为负面,估值也大大降低。这给了学生一个生动的教训。

另一方面,成熟市场重视公司的商业模式,长期竞争力和可持续性。糟糕的公司倾向于给予较低的估值,而优秀的公司往往享有一定的溢价。

1)公司的业绩是什么? 2)市场预期是什么?

3

展望未来

从短期来看,该公司的利润基数在去年第三季度较高,预计三季度报告将继续承压。

展望全年,假设公司收入保持小幅个位数增长,净利润将增长5-6%(约7亿),那么25元的股价将是前瞻性的28倍外观PE,它仍然没有性价比。

但从长远来看,考虑到芥末的商业模式非常好,市场份额遥遥领先,它有自己的基本市场。管理层也更可靠。在历史上,公司的经营调整期通常不超过一年。我不认为公司会不再值得关注。

件进行分析。另一方面,由于聋人受雇于雇员,因此发布不方便。关于交易的发言,不会扩大。

但你可以简单地谈谈我的想法:找到一个好的公司业务(这类公司通常可以使用DCF估值),利用市场的线性思维和PEG思维,做反向投资。

对于拥有良好商业模式和良好商业惯例的公司而言,市场往往是负面的。由于线性外推和PEG思考,有可能提供更好的机会。一个典型的例子是去年茅台三季报的小个位数。增长,茅台天花板市场线性化已经达到,未来将保持低增长率,但实际上,拉通前三季度的经营形势符合预期,但提供了良好的购买点。相反,当良好的企业和优秀的公司处于高度繁荣时,由于线性推断和PEG思维,市场往往被给予过度乐观的期望和估值,导致参与困难或安全边际不足,就像以前的老板电器。

因此,像涪陵芥末一样,历史证明它是优秀的,而这种卓越不是来自偶然或幸运的公司。当我受到压力时,这是我最激动人心的时刻。人们可以观察它是否能够保持卓越以及如何摆脱困境;第二个市场可能提供非常理想的干预机会。

让我们拭目以待吧!

主编:陈志杰

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