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国泰君安国际:华润啤酒中期业绩靓丽 目标40.1港元

2019-08-31 点击:1874


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华润啤酒2019年中期实现营业额188.25亿元(人民币,下同),同比增长7.2%;净利润18.71亿元,同比增长24.1%;每股基本及摊薄盈利为0.58元,去年同期为0.40元;派发中期股息0.12港元。

产品结构升级推动收入增长

数量和价格上涨导致营业额增长。啤酒销量同比增长2.6%至6.375亿升,优于同行业。平均销售价格上涨4.5%。中高端产品比例的增加推动了平均销售价格的上涨。受益于品牌重塑战略,产品结构进一步增强,在收购喜力中国的贡献下,中高端啤酒销量同比增长7.0%。 4月,新推出的中高端产品Mars Green Beer销售进展顺利,进一步扩大了中高端产品线。

利润率继续提高

虽然销售成本增加,主要是由于部分原材料成本增加及产品结构进一步改善,整体毛利同比增长12.7%,毛利率增加1.8 %到37.8%。销售和分销费用同比增长13.3%,受广告费用增加和喜力中国收购的影响。一般管理费用同比下降4.3%,受到员工薪酬和安置费用,一次性年金费用,员工成本降低和去年同期减值损失的影响。期内,实施产能优化和组织再造所产生的人员补偿和安置费用约为人民币3.48亿元。固定资产和库存减值总额为2.26亿元,其中一家啤酒厂已关闭。收购喜力中国后,增加了三家新啤酒厂,共运营了80家啤酒厂,年产量约为216亿升。

收购喜力中国进展与展望

管理层表示,在4月收购喜力中国完成后,5月至7月整合顺利。喜力通过交叉销售在全国各地区上市,未来将加速喜力的整合。今年是喜力的整合年。在推出一系列喜力啤酒品牌后,喜力啤酒将以12-15块的价格细分。根据雪花的高端4大产品,还有喜力的4种主要产品,将依次列出。此外,公司下半年没有提价计划,这将推动整体啤酒价格在中高端上市。通过关闭工厂和优化人员,以及中高端增长和最优购买价格,雪花啤酒将继续增加成本压力。

估值

据彭博社报道,8月16日的收盘价为39.2港元,相当于19/20的预期市盈率55.1倍/38.8倍和EV/EBITDA的24.7倍/18.9倍。目前的平均市场目标价为40.1港元。

主编:李双双

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